活跃的资本市场vs.艰难的实体经济

上篇谈了希腊，回过头来再看看中国。

2008年国际金融危机爆发后中央出台高达4万亿元投资的一揽子计划，在当时使得中国一枝独秀，似乎避免了欧美等国经历的痛苦的去杠杆过程和大幅经济下滑。然而，直到2013年市场两度经历“钱荒”，才凸显出金融领域和实体经济发展的不平衡、不匹配: 虽然钞票印的很多，（中国M2即广义货币供应量与GDP的比值一直在不断的扩大，到2013年一季度，已近200%），然而这些增量似乎并没有进入到实体经济中。对于越来越多的民营企业家，出现了企业利润下滑、融资越来越困难的情况。而另一方面，市场中“热钱”却不少，民间融资异常活跃，与银行和“影子银行”一起竞相用高息、高回报的理财产品和信托产品来吸引VIP客户手上的游资，然后转身再用更高的利息贷给亟待资金的企业。经济下行压力增大，实体经济萎缩，形势严峻。

“新常态”、“稳增长”

2014年中央经济工作会议，打出强烈信号，在经历了两年的政治整顿后，国家的政策重心又回到经济建设上。包括明确阐述“新常态”、“稳增长”的政策方向，目的是想通过改革优化经济结构，通过 “一带一路”、 “京津冀”等区域发展计划刺激内需，最终逐步调整资源的不平衡。

改革不易

然而改革谈何容易。经济增长也不是一蹴而就。自己做实业的老板会告诉你，即使是经营很好的企业，靠盈利而来的投资净回报率最多在15%-20%，而且流动性差，很多投入要多年后才收得回来。对于习惯了放短期理财产品定息都拿10%以上，做影子银行信托产品更是要20%回报的 “热钱”来说，投入实业，真刀真枪地靠企业利润回报实在太慢了。这时，资本市场看到了吸引热钱的机会。利用政府想刺激经济增长、鼓励大众创业的政策和宣传，鼓吹 “政策牛”、 “改革牛”，把创业板、新三板、私募股权基金等打造成众望所归的明日之星。这是资本市场中掠夺性力量的第一次偷换概念。一场大戏开始上演: 从随便一个项目几天内筹资上千万，到屡屡传出的公募基金大佬放弃几百万年薪“私奔“，从还没开始盈利的互联网概念公司动辄估值上亿，到新三板这个冷清多年的小市场上演单个股票一天涨幅20000%的夸张行情。这些每天出现在头版的“神话”和在各个朋友圈竞相传颂的股市造就亿万富翁的“佳话”，使得庞大的游资开始汹涌地流入股市。

投机的不归路

但是在这一轮涨势中，确实有一批创新企业通过新三板、创业板、天使私募等渠道融到了资。尤其是一众互联网企业的爆发之势似乎为中国的 “新经济”带来了动力。因此，政府对市场的这股 “虚火”也半推半就了。

到2015年4月18日，还上演了一场 “没开市的剧烈调整”，从周五证监会发布政策支持机构融券做空，随即股指期货大跌，然而到周六又是发布消息澄清又是央行宣布降准，好像生怕影响了“牛”势。市场中人也都心领神会，等周一开市，果然不跌反而大涨。这下，所有的股民都认为摸到了政府的“底线”：股市大跌会造成人心不稳，因此“国家队”绝不会坐视不理。在4月20日开市后股民们欢天喜地赞“央妈”声中，第二次偷换概念完成了。资本市场中的驱动力量和所有参与人的目的也彻底脱离了企业本身的价值，走上了投机的不归路。很快的，成交量破纪录，市场不断创出新高。投机中的杠杆也不断加升。

泡沫发展到这一步，爆破只是迟早的事。

赌国运

可能唯一出乎意料的，是跌幅如此迅猛，让很多自以为够“庄家”级别、深谙国家政策内幕消息的投资人都没来得及逃离。网上盛传的一篇文章，来自天涯BBS的作者u_103639903，细数作者从800万本金配资炒股最后被强制平仓的经过，写得悲壮苍凉，被转发、点赞无数。我看了第一段就只想摇头叹息。 该文中写到：“我原先一直是一个坚定的中长线价值型投资者，一个股经常放一年两年甚至3年。”—这能叫中长线？真正的中长线，起码5年以上啊！一两年怎么可能体现出一个企业的价值？“使用正常的融资业务，1配1，850万本金实际使用了740万配资……没有换过持有的4个股票，3个二线蓝筹一个中小板”。把全部积蓄拿出来，再加一倍的杠杆，然后全部押宝在4个股票上 – 没有基本面和风险评估分析，没有资产类别分散，没有对冲保护，这种孤注一掷的赌博（用作者的话来说，就是坚信“中国梦”）竟然被认为是合理的、甚至是比较保守的“价值型投资”! 不能想象数以亿计的股民，以这种 “赌国运”的心态，会把市场推向哪里，资本市场的动荡还会持续多久。

中国梦，几时圆？

A股的救市“战役”还没最后打完，然而这已经沦为赌徒之间的较量。无论“国家队”能否成功救市，股市是会继续牛上云霄还是转熊，实体经济都是真正的输家: 资本外流都去投机了；抵押资产缩水致使银行贷款更难；投资人整体缺乏信心；股民损失后消费力降低等等。最后同上篇希腊所经历的如出一辙，即资本没有进入到创造价值的生产力中，便迟早会被另一端的掠夺势力所攫取。当然中国的经济实力与希腊不可同日而语，政府也有实力和很多政策措施可以最终扭转经济下行的压力。只是，岁月蹉跎，真正的“中国梦”不知几时才能实现。

作者：Jessica Wang