A股牛市与温哥华楼市

最近中国股市迎来了牛市的疯狂时刻。从2014年被尊为“众筹元年” 随便一个项目几天内筹资上千万，到屡屡传出的公募基金大佬放弃几百万年薪“私奔”；从还没开始盈利的互联网概念公司动辄估值上亿，到新三板这个冷清多年的小市场上演单个股票一天涨幅20000%的夸张行情。

在这个大风口上，“行家”们的看法也鲜明对立。一派认为这是前所未有的结构性造富机会，认为 “现在买股票，等于十年前买房子”，另一派则认为这是一个新的泡沫，像97年香港的楼市、99年的科技股、2007年的美国次贷房产市场。

无独有偶，在大洋此岸的温哥华，也正上演着一台激烈的辩论。围绕着近五年来几乎直线上升的温哥华房地产市场，一派人说这“已超过了美国次贷危机最高峰时的泡沫”、温哥华一幢独立屋的可负担程度（以平均工资计算收入的多大部分要交房贷）已降至全球倒数几名；另一派则称温哥华依山傍水是全球最宜居城市，源源不断的海外资金流入不仅能“撑住”现有的价位而且还会再涨。

他们看似针锋相对，其实是从不同的出发点，阐述两种不同的投资理念。这场激烈讨论本身其实根本就没有意义：未来(至少是一两年内这样短期的未来)是没有人能预测的。试图预言投资泡沫的爆破就如同预言西海岸会不会大地震，虽然种种分析都认定迟早会发生，但什么时候、在哪里、以怎样形式没有人真的知道。但能确定的只有一点：如果你已经动手投资时还不知道自己靠什么理念赚钱，不同理念是怎么赚钱法儿，那肯定有一天你在投资路上会死得很惨。

这个钱到底是怎么赚的呢？

投资赚钱的方法归根结底只有两种：第一种，是你买的这个东西本身能产生价值。比如投资公寓楼出租赚租金，投资一家有稳定盈利的公司的股票（或股权）拿分红等等。这个，是靠基本面分析赚钱，是投资对象的内在属性创造价值决定的。第二种，是你买的这个东西突然变的稀罕了，供小于求了，价格就上去了。比如你收藏的字画，画家突然死了或一夜成名了，他的作品就一下涨起来。又比如黄金。它本身没有工业用途，自身不能创造价值，但是由于黄金除了做首饰之外还有特殊的作用包括作为全球统一的货币挂钩标准、充当国家储备、作为避险工具，所以在特别的时期可能需求大增（比如2009年金融海啸时），而影响其价格。这个，就是市场作用，是投资对象的外在环境决定的。同义词是大家现在常常提起的“趋势”，我叫它“投机”。并没有贬义，大势来了，岂不就是“机会”。现实中常常是两种因素交互作用，外人看只觉这个东西价格涨起来了，但其中一部分是“内在价值”而另一部分是“市场溢价”。

所以当你看清了本质，再分析前面辩论双方出发点就一目了然了：认为国内股市、温哥华楼市是泡沫的一派就是从基本面分析出发，认为 “物非所值”。国内过去一年经济增长减速、房地产停滞、实体经济大面积滑坡意味着企业内部创造价值的能力在降低。而温哥华的楼市同理，房子本身创造的收益，即净租金，已经快跟贷款利息打平，再算上空置率和维护的费用，随时陷入亏损的境地。基本面这么不好看价格还在涨，不是泡沫是什么？

而认为A股、新三板前途无量的另一派就是从市场作用出发（小部分看准企业增长潜力和内在价值的战略投资人除外）：国内房地产已经到顶，巨大的流动资金为寻找下一个增长点而转投股票，加上宏观政策支持鼓励，推波助澜；另一方面由于众筹机制借互联网平台，和新三板的兴起相当于开了一条大渠，连接了原本没法接触到非主板上市公司的庞大游资和急待资本的非上市企业。而价格的普遍上涨又造成更多逐利的散户资金投入，进一步推动需求，所以干柴烈火，一发不可收拾。这样的“大势”，岂有不顺势而为、趁机赚钱之理？同理可推温哥华的楼市，眼看着国内滚滚热钱流入，求地若渴（需求大），而温哥华三面环海可开发面积非常有限（供给小），再看周围地价连年上涨（趋势），所以价格继续上涨也是大势所趋，而投资其中也自然是把握机会了。

这么一说，

投机还是投资都有理了？

没错，“顺市场趋势”大赚一笔的投机人比比皆是，靠 “基本面分析” 投资实业的成功投资人也为数众多。但是二者最大的区别，是“投机人”所依靠的外在市场因素，随时可能改变，完全不在投机人的掌控和预测中。这好比驾帆船渡海，此时顺风顺水，破浪疾行，但投资的大洋里风云莫测，一不小心随时翻船。而“投资人”靠的是眼光和耐心，寻求内在的价值创造。这好比开机动轮船，虽然大风起时显得慢慢腾腾，但自有把握平平稳稳到达终点。

投资人应该怎么办呢？

1.如果你是“顺势而为”的投机一派: 要清楚认识形势，见好就收。能在非理性、变化莫测的市场作用中抓住机会，趁势赚了一笔的，只能说明你胆子大、运气好。玩过风帆的人就知道，为什么这是一项极具挑战性的体育项目而不是大众交通工具！真正能驾驭市场趋势而成功的投机人是极少的！你必须全神贯注，当“风口”稍有不对劲，赶快撤出，保存实力。千万不要股票涨的时候冲着“作短线趋势”去，跌的时候就变 “价值型长期持有”了。别忘了，你驾的是帆船，风要是停了你难道指望它能漂过海去？所以要保持清醒，随时准备着，果断换船！

投机一派最忌：掖着胜利的果实开始“总结经验”，认为自己能把握市场的脉络，于是系统化，更大规模地照方抓药，高歌猛进。就像在赌场里赢了大满贯就觉得自己摸出了 “规律”，认准了还能再赢更大的。这样的人结果不用说，你也知道。更可怕的是，这样的人做了投资顾问、基金管理人，有些还是明星级的，用客户辛苦积累的财富去实践这个规律，憧憬着再赢更大的“大满贯”！千万别上这条船！

2.如果你是寻求“内在价值实现”的投资一派：要发掘不受市场干扰的真正价值，守得住寂寞，做好长期持久的准备。什么是真正的内在价值? 你可以用一个简单假设去验证：即如果我买的东西突然没有市场，卖不出去了，那这个东西还能不能给我带来财富。比方说加拿大的一些银行股、交通运输股年年盈利稳定分红比通胀高个1%左右，有些本地的老人攥了30年，拿着分红反正好过银行存款利息也不去看，市场经过几次股灾他们浑然不知，到现在欣然发现市场作用也站在了他们一边，股票价格涨了十几倍！但有价值的东西，不一定马上体现在价格上，这又是市场需求在作祟了。“酒好不怕巷子深”，但是可能要等很长时间才会有蜂拥而来的买家，把你的价格抢到上天。

长期投资一派最忌：你开着轮船稳稳地走，张三驾着风帆嗖地超过你了，一会李四驾着风帆也嗖地超过你了，到最后嗖嗖嗖地好像大家全在你前面了。你船上的乘客也开始埋怨，怎么这么死心眼，轮船这样的交通工具早过时了，甚至有的直接跳上别的帆船乘风而去了。你急了，心想再不换船我就当垫底的了！再看看晴空万里，风势正猛，于是一下决心，也跳上了风帆。顿时嗖的一下，你也体会到风驰电掣的感觉。回头一看，轮船已经甩在后面好远。心里正在庆幸，还好自己转得快，回过头来一看前面，风暴眼就在不远。但是后悔已晚。

3.最优选择：资产组合。用价值型长期投资作为基石，再根据市场变化和趋势不断调整，根据自己的资金量和财富管理的核心目标增加(或减少) 做趋势的、投机的部分。随时装着发动机，好风来了再扬帆。最后，再奉劝大家一句，永远不要只是因为一个东西的价格涨了，或谁谁做投资赚了，就去效仿。无论是趋势型的投机，还是价值型的投资，都是要动脑筋的。要开船渡海，你起码要粗识水性吧！

作者：Jessica Wang