政治经济局势的两大根本改变：

  • 民粹主义上位
  • 低通胀时代的结束

民粹主义的抬头

        在经济增长过程中收入不均的问题其实过去几十年一直存在。但是经历了2008-2009的金融海啸之后，各国政府为了救市而采取的大量宽松措施最终不成比例地集中流入了少数“有产阶级”的手中。（见下图：美国税前收入占总数比例。黄线—顶部1%；蓝线—底部的50%）

        自2016年英国公投爆冷，选择脱欧，之后的美国大选川普胜出，以及意大利公投，这一系列事件表明发达国家“贫富不均”已经触顶— 普通平民老百姓终于爆发了，他们以自己的选票赶走“建制派”，要求新执政党、新政策去“等贵贱，均贫富”。反映在经济政策上他们要求政府花钱真正投资在可以带来工作、提高薪金的实业建设上，而不是过去的大量印钱，投放流动性—因为过去的八年证实这些政策最终只是推高了股市、房市等资产价格和所有人的债务，一般的工薪族老百姓没有得到一点好处。反映在贸易政策上他们支持隔离主义，保护本国老百姓的工作、薪金水平和福利不受“外人”侵犯。如果这种民粹主义的政策得以大范围的实施，将会对未来全球整体经济的发展方向以及投资市场产生深远的影响。

未来宏观政策迷雾重重

        对于民粹主义真正掌权会推行什么样的政策（减税、大搞基建、重修贸易条约、劳工法、和医保等等）其实没人很清楚，因为我们从未经历过。而这些“前无古人”的政策一旦实施会对市场带来何种影响也未可知。比如很重要的一点：通常像美国经济现在处于的循环末周期（牛市顶部），再采取财政刺激（大搞基建、减税等）是不大见效的，因为供给端已经处于“满负荷运转”状态（失业率已经很低），这时再刺激需求可能导致经济过热，通胀飙升，对经济发展有害无益。

对资本市场价格的影响

        受民粹主义大潮的影响，各国央行也在逐渐“转向”，本来一直相对独立于政治的央行货币政策，正在慢慢从之前的纯粹货币政策（零/负利率、购买国债大量投放流动性等）开始转向更讨好选民的，能令广大人民受益的财政刺激政策。而金融市场中的参与者，可以说是最大的“建制派”，习惯了这么多年旧有的那一套逻辑和价格判断体系，在未来这一全新的政治大环境和宏观经济政策转向中，很有可能判断失准，所以未来金融市场的不确定性很大，意外事件、市场出现短暂波动、混乱都有可能。

通货膨胀重新抬头

        通货膨胀重新抬头：自2016年中全球通胀触底后开始的反弹，似乎正在形成一个长期的趋势。（下图：全球生产商价格指数—2002-2016）

        首先，民粹主义的掌权及其各项政策如果实施，都加大了通胀重新涨起来的概率。其次，之前通缩压力的主要来源之一，能源及商品价格，已经回升并开始企稳，这使得很多大宗商品输出国家如俄罗斯、巴西等的经济重新活跃起来。最后，中国在不断的去除过剩产能，并扩大内需，在供给逐步向需求靠近的过程中通货膨胀也会逐步显露。

内容|Jessica Wang